電子設備、仪器和元件深度報告:解构半导體行業景气-供给篇

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跟踪與研判半导體行業供應端景气：由表及里安身于財產链價值分派，咱们從中國大陸、中國台灣地域、日本半导體总體成长环境举行跟踪，發明2020 年下半年日本集成電路出產者制品库存指数、存货率指数均快速下滑，在出台中汽車借款，產端受地動、火警等影响一样下滑的环境下仍與工業出產指数、出產者出货指数拉開较大差距，咱们認為，這與當前全世界缺芯的环境相匹配。连系需求篇陈述阐發內容，咱们認為這或将预示行業下一轮景气周期将在供需失衡、真实需求快速扩大的共振中開启。進而察看晶圆代工企業营收变革、装備廠商营收與预测，咱们認為供應端一样顯示行業持久景气發展的趋向。

复盘“缺芯”：半导體供给链體系的紧密性

　　一方面，汽车销量回升、智能化、電气化趋向讓汽车半导體進入量價齐升的快速通道，但是需求侧智妙手機、平板電脑、条记本電脑、小我PC、可穿着装備等多种消费產物需求快速增长已搶占大量產能，汽车芯片相對于不乱、持久、毛利相對于较低的特征使其在產能争取中不占上風，汽车缺芯的苗头已起。

賓果玩法,　　另外一方面，出產進程漫长的半导體財產链在財產链转移中被划分到了全世界，完成一個完備的出產流程必要多個國度的企業互助，雷同于紧密的芯片出產進程，芯片制造在宏觀視角下一样是一個高度紧密的全世界體系。疫情、暴雪、地動、火警甚至國际事務的不肯定性，都對全世界半导體供给链這個高度紧密耦合的體系带来了庞大挑战。

真实需求延续開释，“缺芯”周全舒展，供應端成均衡修复關头咱们認為，多种外部身分之下，全世界半导體供给链這一紧密體系的不乱性已朝不保夕，同時真实需求叠加垒高平安库存以應答產能紧缺的逾额定单進一步挤占產能，行業总體供需已渐渐失衡，顯現“需求兴旺→搶占產能+天灾减弱有用產能→產能严重→逾额定单→產能進一步挤九族文化村,压→原质料涨價&缺芯&芯片涨價→進一步下逾额定单以保持谋划→財產链库存环环放大”的轮回。今朝半导體行業已在5G、AIoT、新能源车等多种终真個率领下走入新一轮成持久，斟酌曩昔每轮新终端引领的行業成持久，需求的開释在正常环境下难以中断，是以供需規复紧均衡的關头落在供應端上。從財產链進一步转移、将来焦點市园地位、巨大工程师盈利、國度與社會的鼎力支撑等角度看，我國半导體財產将来有望在全世界供應严重這一關头機會窗口中深度受益，建议存眷我國具有多年技能研發根本、產物矩阵延续進级拓宽、產能不乱開出、辦理效益不竭晋升、客户資本优良的优良海內半导體企業，如：三安光電、韦尔股分、紫光國微、卓胜微、斯达半导、华润微、北京君正、芯原股分-U、中微公司等。

　　危害提醒

　　1. 半导體需求不及预期；

　　2. 我國半导體財產扶植不及预期